Benjamin Graham — le père de l'investissement dans la valeur

Si l'investissement moderne avait un père fondateur, ce serait lui. Benjamin Graham n'a pas seulement formé Warren Buffett — il a inventé la discipline même que Buffett a portée au sommet : l'analyse financière rigoureuse, à une époque où la bourse tenait davantage du casino que de la science. Deuxième portrait de notre série, consacré à l'homme qui a appris au monde à distinguer le prix d'une action... de sa valeur.

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Ruiné à 35 ans, immortel à 55

Né à Londres en 1894 et élevé à New York dans une famille que la mort du père a plongée dans la gêne, Graham connaît jeune la valeur de l'argent — et sa fragilité. Brillant élève de Columbia, il choisit Wall Street et y prospère... jusqu'au krach de 1929, qui emporte l'essentiel de son capital et celui de ses clients. Cette quasi-ruine est le tournant : plutôt que de fuir les marchés, Graham entreprend de comprendre méthodiquement pourquoi il a perdu, et comment ne plus jamais dépendre de l'humeur de la foule. Il en tirera deux livres fondateurs : Security Analysis (1934), la bible technique, et L'investisseur intelligent (1949), le classique grand public que Buffett décrit comme le meilleur livre jamais écrit sur l'investissement.

Monsieur Marché, le voisin lunatique

Le plus grand apport de Graham tient dans une allégorie restée célèbre. Imaginez un associé nommé Monsieur Marché : chaque jour, il frappe à votre porte et vous propose un prix pour votre part de l'entreprise. Certains jours il est euphorique et propose un prix délirant ; d'autres jours il est déprimé et brade. Vous êtes entièrement libre : vendre quand il surpaie, acheter quand il brade... ou l'ignorer. La leçon : le marché est là pour vous servir, jamais pour vous guider. Sa célèbre formule résume tout : à court terme, le marché vote ; à long terme, il pèse.

Ce que Graham dirait à l'épargnant d'aujourd'hui

On l'oublie souvent : Graham distinguait deux profils. L'investisseur entreprenant, qui consacre un vrai travail d'analyse à ses placements — une minorité. Et l'investisseur défensif, qui a mieux à faire de sa vie : pour lui, Graham recommandait dès les années 1940 la diversification large, la régularité des versements et la méfiance envers les promesses — autrement dit, à peu de choses près, ce que sont devenus l'investissement programmé et les fonds indiciels modernes. Un demi-siècle d'avance.

Graham est mort en 1976, un an après qu'un de ses lecteurs attentifs a fondé une société pour mettre cette idée à la portée de tous. Il s'appelait John Bogle — et c'est le sujet d'un prochain portrait.

Précédemment dans la série : Warren Buffett — l'oracle d'Omaha (#1)